(網經社訊)01概述
MercadoLibre (NASDAQ:MELI)的股票自2022年6月的底部以來已經錄得93.7%的大幅反彈，其22年第四季度的雙贏業(yè)績進一步維持了這一反彈。該公司報告了30億美元的收入（環(huán)比+11.5%/同比+40.9%）和3.25美元的GAAP每股收益（環(huán)比+26.9%/同比+353.2%）。
其2022財年的業(yè)績也令人印象深刻，上下線都在擴大：收入達到105.4億美元（同比增長+49.08%），GAAP每股收益為9.53美元（同比增長470.6%）。
分析師認為最近的樂觀情緒大部分也歸功于MercadoLibre的前瞻性評論。作為該地區(qū)電子商務和金融技術的領導者，它預計將實現(xiàn)持續(xù)的利潤率擴張，同時增加其市場份額。它還希望在未來三到五年內實現(xiàn)健康的底線增長。
它的成功在很大程度上歸功于迄今為止嚴格的運營效率，SG&A和研發(fā)費用僅從2019財年的12.5億美元擴大到2022財年的30.3億美元，增長了+142.4%。盡管同一時間其收入從22.9億美元增長到105.3億美元，但仍有巨大的增長。
鑒于與亞馬遜（NASDAQ:AMZN）的巨大差異，自2019財年以來，其頂線擴張+83.2%，運營成本增長+111.9%，我們同意MercadoLibre的首席財務官Pedro Arnt在最近的FQ4'22收益電話會議上的評論：
MercadoLibre 在某種程度上是科技界的孤島，沒有裁員。如果有的話，我們已經說過我們將繼續(xù)增加我們的工程團隊的規(guī)模，我們認為這是一個關鍵的競爭優(yōu)勢。還有一個地方，因為我們在整個大流行期間都受到紀律處分，所以我認為我們總體上沒有過度雇用或超支。這使我們現(xiàn)在處于一個獨特的位置，我們可以繼續(xù)招聘。（尋求阿爾法）
這一壯舉確實令人欽佩，因為它與 MercadoLibre 不斷壯大的雄心相結合，成為電子商務 (Mercado Libre)、金融科技 (Mercado Pago & Credito)、物流 (Mercado Envios) 和廣告 (Mercado Envios) 的一站式解決方案 ( Mercado Ads）需要拉美地區(qū)的賣家/買家。
相信垂直整合的生態(tài)系統(tǒng)已被證明對擴大平臺的采用和收入/利潤增長非常有益。到 FQ4'22，該公司已經通過 Mercado Pago 處理了 100% 的電子商務總商品量，而FQ4'21 為 98%，F(xiàn)Q4'20 為 97%，F(xiàn)Q4'19 為 94%。
該公司還通過 QR 支付和 POS 業(yè)務發(fā)展了平臺外支付業(yè)務，2022 財年 TPV 為 $87.4B（同比增長 80.9%）。這自然歸功于 MercadoLibre 在支付、銀行、投資、貸款、保險和信用卡產品方面的多元化金融科技戰(zhàn)略。
此外，到最近一個季度，MercadoLibre 的電子商務商品中有 94%（同比增長 5 個百分點）是通過 Mercado Envios 發(fā)貨的。盡管物流部門沒有細分，但管理層報告稱，盡管通貨膨脹成本上升，但其貨幣化率有所上升。
同樣重要的是要強調，該公司明智地決定利用第三方承運人和其他物流服務提供商，同時租賃其履行、交叉對接和服務中心。這一戰(zhàn)略使該公司能夠提供極具競爭力的價格，同時由于其僅擁有全部運營設施的 0.2% 而同樣是輕資產。
盡管近 76% 的訂單在 48 小時內交付，但該公司的整體凈運輸成本占其 GMV 的百分比保持穩(wěn)定，這表明迄今為止運營成本和效率有所改善。
雖然 MercadoLibre 沒有細分其廣告收入（包括在電子商務服務中），但Insider Intelligence估計采用率同比增長 +70%，該公司在 2022 財年占該地區(qū)數(shù)字廣告支出的 2.7%?？紤]到其電子商務和銀行業(yè)務，我們認為更多的廣告商可能會涌向該公司以改進針對性廣告，類似于AMZN迄今為止的成功。
因此，考慮到戰(zhàn)略性的端到端產品供應，MercadoLibre 成為該地區(qū)的領導者也就不足為奇了，到 2023 年 1 月，每月訪問量達到 6.677 億，而 AMZN 為 1.69 億，Americanas 為1.69億129.6M。
最重要的是，到 2022 財年，這家 Latam 電子商務巨頭的每位用戶平均商品/支付量也增長到 7.46/835.35 美元，而 2021 財年為 6.87/552.62 美元，2019 財年為 5.1/382.60 美元。盡管該地區(qū)的通脹壓力從 2020 年的 3.3% 上升到 2022 年的 8.3% ，但這種增長自然支持了其商品總額[GMV]的巨大擴張，復合年增長率為 35.01%，總支付量 [TPV] 自 2019 財年以來達到 63.30% .
此外，MercadoLibre 的表現(xiàn)優(yōu)于其電子商務同行，例如亞馬遜僅錄得 +9.3%/ -108.3% 的收入和收入增長，Shopify（NYSE:SHOP）為 +21.4%/ -93.7%，以及Sea Limited(NYSE:SE)在 2022 財年增長 25%/+42.9%。盡管宏觀經濟逆風，但 MercadoLibre 似乎確實蓬勃發(fā)展。
該公司已成功地將這些互補服務集中在一個屋檐下，協(xié)同效應優(yōu)化了運營和成本，同時同樣提高了收入和利潤。與美國的 7.093 萬美元相比，該地區(qū)的平均勞動力成本較低，為 7.74 千美元，這極大地促進了這一點。
市場分析師還預計，到 2026 年，拉美電子商務和金融科技市場將以 14.78% 和 20% 的復合年增長率進一步擴大，到 2025 年，電子商務滲透率將翻一番，達到16%。因此，鑒于與國內 27%、美國 20% 和世界其他地區(qū) 17% 相比，該地區(qū)的電子商務滲透率相對較低，分析師認為未來幾年 MercadoLibre 的前景依然看好。
因此，由于 Mercado Envios 的利用率達到頂峰，該公司引導對其在墨西哥的物流中心進行進一步投資也就不足為奇了。這是在 2022 財年金融科技和廣告領域的積極研發(fā)努力之上，達到 $1.09B（同比增長 86.2%，自 2019 財年以來增長 392.8%）。
分析師認為這些努力自然會縮短 MercadoLibre 的交貨時間，同時加速其整個產品供應的創(chuàng)新，最終提高其在拉美地區(qū)的市場份額。
02MercadoLibre 股票是買入、賣出還是持有？
MercadoLibre & Peers 1Y EV/收入
因此，分析師仍然對 MercadoLibre 的遠期執(zhí)行進行大量投資，根據對 ~20% 的頂線 CAGR、~40% 的底線 CAGR 的估計，到 2025 財年，該公司可能會錄得 18.5B 美元的收入和 26.50 美元的每股收益，市場份額適度擴大。
考慮到在美國經濟衰退擔憂達到頂峰時令人印象深刻的增長率，其溢價估值似乎是合理的，EV/NTM 收入為 4.78 倍，NTM 市盈率為 70.30 倍，這在很大程度上得益于消費者消費習慣的持續(xù)轉變-重新打開節(jié)奏。這些與 AMZN 相比也很好，EV/NTM Revenue 為 1.98 倍，NTM P/E 為 68.12 倍，考慮到后者成熟的收入和利潤增長。
雖然 SE 和 SHOP 尚未報告持續(xù)的 GAAP 收益，但同樣重要的是要強調，它們繼續(xù)報告出色的同比增長 25.1% 和 21.4%，證明其 EV/NTM 收入分別為 3.29 倍和 9.04 倍。
基于 MercadoLibre 的 70.30 倍 NTM 市盈率，還考慮了 1,860 美元的激進價格目標，表明從當前水平有 56.3% 的極佳上漲潛力。
MercadoLibre 3 年股價
03結論
因此，鑒于其具有吸引力的風險回報率，分析師繼續(xù)將 MercadoLibre 股票評級為買入。與此同時，由于 2022 年 12 月底部的出色支撐，底部捕撈投資者可能會等待再次回撤至 850 美元，因為不確定是否會再次看到 2022 年 6 月的 600 美元水平。
